慧仁策略范式智能盘中涨超2% 获摩根大通首次覆盖给予“增持”评级

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　　范式智能（06682）早盘一度涨超2%。截至发稿，股价微涨0.29%，报27.68港元，成交额4111.15万港元。

　　摩根大通最新研报首次覆盖范式智能，给予“增持”评级，目标价50港元，较现价潜在升幅接近80%。该目标价基于15倍2028年预期EV/EBITDA。摩根大通认为，范式是AI赛道中具有稀缺性的投资标的，公司既受益于AI算力及Token用量持续增长，也受益于中国算力环境日益多元化所带来的结构性优化需求。

　　摩根大通指出，范式AI Platform业务为公司提供了稳健的增长基础，其vGPU、ModelHub等AI基础设施产品的价值有望进一步凸显。在算力供应紧张的背景下，2026年上半年AI Platform业务仍实现30%的收入增长。凭借独立第三方定位，公司能够为企业提供跨芯片、跨模型的适配、调度与优化能力，在AI基础设施优化及企业AI落地两大领域形成差异化优势。摩根大通对公司未来增长及利润率提升持积极看法，其对范式2028年净利润的预测较市场一致预期高37%。

　　API业务则有望成为公司的第二增长曲线。2026年上半年，范式API业务收入达4.64亿元，同比增长861%。摩根大通认为，API业务是将异构算力、模型适配及推理服务能力转化为规模化Token收入的关键环节，预计其将在2026年至2028年保持公司各业务板块中最快的增长速度。

　　随着高性能开源模型不断涌现，企业部署和运维复杂度同步提升，范式作为独立第三方平台的价值将进一步释放。摩根大通预计，伴随算力利用率和推理服务效率持续提升，范式API业务毛利率有望逐步接近30%，推动公司在收入高速增长的同时实现利润率改善，盈利拐点进一步显现。